引言：

2024年8月28日，香港金融管理局公布了Ensemble沙盒（金融科技沙盒）第一阶段进展，[1]朗新集团以充电桩的收益权作为底层资产与蚂蚁数科合作发行国内首单新能源实体资产RWA（即Real World Assets，以下简称充电桩RWA项目），募集资金超过1亿元人民币，将用于朗新集团旗下新电途的充电桩及储能设施建设。[2]在今年8月，正值朗新科技与蚂蚁数科合作发行RWA一周年之际，朗新科技集团副总裁王卫红、蚂蚁数科首席科学家闫莺深度解读了首单新能源资产RWA的相关项目背景、技术支撑、核心优势等。[3]充电桩RWA项目作为首单在监管沙盒下成功发行的项目，其背后的架构分析、实施路径、法律监管等都值得深入探究。

一、融资实施路径

（一）锚定资产选择与数字化

1. 底层资产筛选：朗新集团以新电途平台运营的9000余个充电桩为标的。这一方面是基于充电桩收益的稳定性与可预测性，因为充电桩的收益主要来自服务费。只要充电桩被使用，就会产生稳定且持续的收益，即具有“公用事业”的属性。另一方面，朗新旗下的“新电途”是一个聚合充电平台，能整合接入全国各地不同运营商的充电桩，优化各地的充电桩配置，从而提高充电桩的利用率。

2.资产数字化技术：通过蚂蚁数科AIoT模组（即Artificial Intelligence and Internet of Things，人工智能物联网）实时采集电量、状态等多项运营数据，并结合蚂蚁链区块链技术实现数据迅速上链，上链后，链上数据经第三方独立评级机构验证。该技术环节是发行RWA的信任基石，基于这些可信数据，可以准确计算出每个充电桩的收益，从而将其转化成可转让、可追溯的金融资产。

（二）风险隔离架构设计

该RWA发行项目旨在将境内实体资产打包成金融产品并在香港市场发行，由此朗新集团首先在境内设立特殊目的公司（SPV），后通过将基础资产“真实出售”给该境内SPV，实现与原始资产持有人的风险隔离。同时，在香港新设立另外一家境外SPV，境外SPV作为代币发行主体，向投资者发行代币。

 

图1朗新集团发行RWA路径示意图

（三）技术支撑与沙盒监管

1.区块链架构：该RWA发行项目一大亮点在于其采用了“两链一桥”技术方案，即境内资产链基于蚂蚁链（Ant Chain）构建，负责存储每个充电桩唯一的设备身份证书与运营数据哈希，从而保证了底层资产数据的真实可信且不可篡改；境外交易则依托蚂蚁链在境外的香港合规区块链Jovay公链实现代币发行与交易结算，支持港元/人民币双币种结算，并通过智能合约实现收益的自动拆分；双方通过可信跨链桥ZAN服务实现境内外区块链之间的可信交互，该桥结合零知识证明（即Zero-Knowledge Proof，ZKP）验证，可以在不泄露敏感数据的前提下完成数据的验证，从而实现了RWA（境外）与线下实体资产（境内）之间的锚定。

2.沙盒合规流程：香港金管局于2024年3月宣布展开Ensemble沙盒项目，使得代币化产品在受控的环境下进行测试。朗新集团充电桩RWA项目历经申请、测试、验收三阶段，通过资产确权、技术验证、跨链可信交互、交易结算等多项合规测试，成为香港金融管理局Ensemble沙盒计划公布的四大代币化主题用例的首批案例。

（四）跨境发行与融资落地

由全球最顶尖的投行之一瑞士联合银行集团（UBS）负责承销，保证操作流程规范。同时，由全球首批获香港证监会颁发虚拟资产牌照的OSL Digital Securities Limited完成产品备案和一级市场交易。此次投资仅面向有风险识别能力的专业投资者（PI），最终实现人民币1亿元融资。同时，为了保障资金用途的专一性和可持续性循环发展，融资资金实现闭环使用。该等融资资金将用于支持充电桩和储能设施建设，实现“融资－建设－运营－再融资”的良性循环。

二、核心合规问题分析

（一）中国内地与香港的跨境法律监管合规

境内企业在香港发行RWA时，由于监管的差异显著，中国境内对数据跨境和数据资产有着较为严格的限制，而香港则要求代币须采用香港证监会（SFC）认可的证券结构（如受监管的基金产品），故朗新集团在发行RWA时，在中国境内通过AntChain确保数据安全，同时在数据及资产跨境时，需符合中国境内的相关法律法规并履行相应的备案、核准等程序，进入香港后，首先，香港证监会通过一系列测试标准对将要发行的代币进行严格分析，认定该等代币具有证券属性。同时，发行主体需要履行反洗钱与反恐怖融资义务（即AML/CFT义务），且虚拟资产交易平台运营商需要对投资者进行严格的KYC身份验证。除此之外，境内外主体需要对税务结构进行合规设计，避免触碰境内外的外汇管制条例。RWA发行后，发行主体仍需定期向投资者和监管机构披露底层资产运营数据和RWA项目运行情况，并由第三方独立审计机构定期进行审计并出具审计报告。

（二）资产合规性

充电桩RWA项目中的9000个充电桩在境内均完成确权登记，并取得了权属证明文件，且不存在任何抵押或权属纠纷，资产权属明确清晰；同时，通过向境内外SPV“真实出售”资产，确保破产隔离。前者的资产权属清晰也为后者的“真实出售”奠定了基础。

（三）数据合规性

充电桩的运营数据综合运用“物联网（IoT）+区块链+密码学与隐私计算+AI”多项技术进行采集与处理，数据可信度高。其中，通过零知识证明技术，保障数据隐私性的同时可实现数据的可验证性。

三、对朗新集团的意义与价值

（一）创新融资渠道，优化资产架构

相较于传统融资渠道比如银行贷款、债券发行等成本较高且流程繁琐、耗时长的特点。RWA作为融资新渠道，最大的优势就在于其能直接对接境外资本市场的投资者，扩大融资规模，提高融资效率。同时，针对充电桩资产本身资金收益的回收周期长的特性，RWA项目通过将实体资产证券代币化，不但能迅速盘活该资产，企业募集的流动资金还能继续用于市场拓展、技术研发等，实现企业的健康良性循环发展。

（二）重构商业模式，打造行业标杆

该RWA发行项目最核心的战略价值在于将朗新集团升级为一个集线下新能源资产运营、链上新能源资产数字化并行的一体化新业务格局，朗新集团充电桩业务将不再局限于建设和运营线下充电桩。同时，作为全球首批发行RWA的典型案例之一，该项目具有极强的示范效果，为行业后续发展提供了可复制的标准，能吸引更多的人才、资源以及合作机遇。

四、结论与展望

朗新集团（300682.SZ）RWA的发行，其核心流程的本质是“境内资产合规筛选上链——境内外架构风险隔离——可信跨链桥跨境适配——境内外监管协同合规”。朗新集团充电桩RWA项目初步验证了RWA框架的合规性及可操作性，对后续的其他RWA项目提供了指导和借鉴，开创了新能源资产RWA的先河，借助RWA融资模式，为其他新能源企业或持有优质底层资产但底层资产流转程度低、可变现空间小的企业提供了全新可实现的融资途径。